前言
管理层业绩预告被认为是财务报告信息的有益补充,作为前瞻性的财务信息披露,其所发挥的风险预警功能是管理层合规履行受托责任的必然要求。建立业绩预告信息制度的目的是缓解企业管理层与外部信息使用者之间的信息不对称问题、提前释放业绩风险、平抑股价异常波动,从而保护投资者利益。然而,管理层业绩预告的作用在实践中饱受质疑,呈现出双刃剑的特点。脱离了可靠性与及时性的管理层业绩预告将丧失其应有功能,很可能对信息使用者造成误导,从而引致决策偏误、增加投资风险。客观因素方面,业绩预告尽管一定程度上基于企业的历史业绩、行业趋势及自身经验,但管理层在进行业绩预告时仍面临详细的财务信息尚未完全形成的情形,加之企业经营风险及外部环境的不确定性等因素,管理层可能受限于自身能力及有限注意力而难以提供高质量的业绩预告信息。主观因素方面,在代理理论框架及理性经济人假设下,直接参与企业日常经营活动的管理层掌握全面的盈余信息并具备专业优势,在业绩预告披露中具有机会主义自利的条件及动机,很可能隐瞒私有信息或实施策略性披露,从而影响业绩预告披露意愿及披露质量。
在业绩预告的形成过程中,企业内部独立董事履行咨询建议及监督职能,能够一定程度缓解上述主客观因素对业绩预告披露带来的负面影响。尽管业绩预告由管理层对外发布,无须经过第三方审计,但形成决策的过程需要经过董事会反复讨论,独立董事可对此发表独立意见。那么,作为公司治理结构重要组成部分的独立董事又会对管理层业绩预告带来怎样的影响?理论上而言,独立董事在公司治理中发挥的咨询建议及监督职能有益于公司合规管理、降低代理风险、减少内部人控制问题并保护中小投资者的利益。然而,在我国独立董事制度建立至今20余年的发展历程中,对独立董事履职有效性的质疑却从未间断。究其原因,一些学者认为可能是未将独立董事的经济角色与社会角色一并纳入考虑,而将所有独立董事的功能视为完全相同导致对其影响和作用的评估不准确。作为公司治理结构的重要组成部分,与其他社会行动者一样,独立董事的治理也是一个动态的人际互动过程,而其所嵌入的社会关系更是会对其履职能力及行为产生不可忽略的影响。
将独立董事个体的经济行为与社会情境完全割裂,会导致对其经济结果及其产生缘由的误判,但将个体全然视为利他主义、集体主义的社会人也必然失之偏颇。Granovette(1985)提出的嵌入理论认为,将个体的经济角色与社会角色相结合,能够避免低度社会化(理性经济人假设)和过度社会化(完全受制于社会情境),个体社会关系的嵌入会影响其经济行为和决策。本书基于新经济社会学的论点,以嵌入理论框架为依据,研究独立董事社会关系嵌入对管理层业绩预告的影响。本书将独立董事的社会关系嵌入分为结构性嵌入与关系性嵌入,通过详细的传导机制进行理论分析及实证检验,并厘清了影响发生的内在逻辑及边界条件,深入揭示了独立董事不同类型的社会关系嵌入对管理层业绩预告披露意愿及披露质量的差异化影响,从非正式制度的效应及完善公司治理方面为全面评估独立董事社会关系嵌入在业绩预告中的作用提供了依据。
一方面,本书立足于独立董事社会关系嵌入中的结构性嵌入,探讨了独立董事社会网络①嵌入对管理层业绩预告披露的影响。以20102022年中国A股上市公司为研究对象,考察了独立董事社会网络嵌入对业绩预告披露的准确度、精确度、自愿性与及时性的影响。研究结果表明:独立董事社会网络嵌入对管理层业绩预告披露的精确度、准确度、自愿性与及时性均具有正向影响。在影响机制检验中发现:信息效应及声誉效应均在上述影响中发挥了部分中介作用。在异质性检验中发现:就企业外部环境而言,主效应在企业所在地市场化程度较低的企业中较为显著;就企业内部环境而言,主效应在企业融资约束程度较高及总经理和董事长两职分离的企业中较为显著。
另一方面,本书立足于独立董事社会关系嵌入中的关系性嵌入,从独立董事社会资本嵌入(企业外部)及独立董事-CEO社会关系嵌入(企业内部)两个视角出发,探讨了其对管理层业绩预告披露的影响。首先,以20102022年中国A股上市公司为研究对象,考察了上市公司独立董事的社会资本嵌入对管理层业绩预告披露的准确度、精确度、自愿性的影响。研究结果表明:独立董事社会资本嵌入对上市公司业绩预告披露的精确度、准确度及自愿性均具有正向影响。在影响机制检验中发现:信息效应、声誉效应及董事会多样性均在上述影响中发挥了部分中介作用。在异质性检验中发现:就企业外部环境而言,主效应在外部经济政策不确定性较高、市场及法治环境较差时较为显著;就企业内部环境而言,主效应在管理层未来预期较消极、大股东控制权较高及业绩预告及时性较低时较为显著。其次,以20102022年中国A股上市公司为研究对象,考察了独立董事-CEO的社会关系嵌入对管理层业绩预告披露的准确度、精确度、自愿性与及时性的影响。研究结果表明:独立董事-CEO的社会关系嵌入对业绩预告披露的自愿性与及时性具有积极影响,但对业绩预告披露的精确度与准确度则无显著影响。在影响机制检验中发现:管理层短视主义、媒体关注度在独立董事-CEO社会关系嵌入与管理层业绩预告披露的自愿性、及时性的关系中发挥了部分中介作用。在异质性检验中发现:主效应在资本市场未开放、融资约束较高及总经理与董事长两职分离的企业中更为显著。
本书的预期贡献与创新点主要体现在以下四个方面。①逻辑框架起点创新。本书将独立董事社会关系嵌入引入委托代理框架,结合有限注意力理论,以管理层业绩预告披露问题中的主客观影响因素作为本书研究的逻辑框架起点。与以往文献的研究不同,本书在判断和识别管理层业绩预告披露意愿和披露质量问题产生原因的基础上,分析了独立董事社会关系嵌入强化治理能力从而改善业绩预告情况的可行性。②逻辑框架核心创新。本书借鉴Granovetter(1985)的嵌入理论,基于结构性嵌入和关系性嵌入划分了独立董事社会关系嵌入的不同类别和维度,厘清了独立董事社会关系嵌入对管理层业绩预告产生影响的内在逻辑,形成了本书的逻辑框架核心。本书深入研究了不同层面社会关系嵌入的差异化特征在管理层业绩预告披露中所发挥的作用及差异化影响,克服了已有文献中针对单一层面社会关系研究带来的局限。③逻辑框架内容创新。本书将业绩预告披露的精确度、准确度、自愿性与及时性等多个业绩预告披露的重要特征一并纳入同一框架中展开研究,从独立董事社会关系嵌入出发,结合资源依赖理论及非正式制度理论建立了本书的逻辑框架内容。④将企业内部治理因素及企业外部宏观环境因素的影响一并纳入研究内容中,共同探讨独立董事社会关系嵌入对管理层业绩预告不同特征发挥作用的路径及内外部条件。本书的结论拓展了相关理论在公司治理情境中的应用,为后续独立董事选聘制度及业绩预告相关政策制度的进一步完善提供了一定的理论参考及经验证据。
在此特别感谢在本书撰写过程中提供宝贵意见和深刻见解的专家学者,感谢企业管理出版社对本书的编辑出版,也感谢读者的关注和阅读。囿于自身水平,本书可能还存在某些不足之处,如有疏漏,恳请读者批评指正。
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